7月7日，宏盛华源铁塔集团股份有限公司(首发)将接受上交所审议会议审核。宏盛华源铁塔集团股份有限公司（简称“宏盛华源”）是一家主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售的企业。

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公司此次IPO招股书上会稿内容显示，董事长赵永志2006年7月至2007年12月间，任眉山启明星铝业公司副总经理。

图片来源：企业招股书上会稿

国家企业信用信息公示系统显示，眉山启明星铝业有限公司成立时间为2006年8月16日，比赵永志任职时间晚了1个月以上。

图片来源：国家企业信用信息公示系统

公司招股书上会稿内容显示，副总经理游晓2009年9月至2010年2月间，任重庆渝能物流有限公司财务部主任。

图片来源：企业招股书上会稿

国家企业信用信息公示系统显示，重庆渝能物流有限公司成立于2021年9月15日，比游晓任职时间晚了12年时间。

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公司招股书上会稿内容显示，副总经理张建华1989年12月至2002年6月间，任安徽送变电工程公司铁塔厂技术科技术员，结构车间技术员，成品车间副主任，经营开发科副科长；职工代表监事何刚1990年1月至1996年6月间，任安徽送变电工程公司送电分公司工人、技术员。

图片来源：企业招股书上会稿

国家企业信用信息公示系统显示，安徽送变电工程有限公司（历史名称：安徽送变电工程公司）成立于1990年5月8日，比张建华任职时间晚了近1年、比何刚任职时间晚了4个月。

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在公司高管履历信息披露中，存在多例履历矛盾的情况，公司是否存在“履历集体造假”值得怀疑。针对此问题，截至发稿时间，发行人尚未给出回复。如若存在造假情形，公司招股书信息的严谨性、可信度以及公司信誉将受到重大质疑。

高比例坏账与大额融资疑侵蚀公司利润

公司招股书上会稿内容显示，2020年-2022年发行人实现主营业务收入分别为58.77亿元、67.58亿元、83.95亿元；同期发行人应收账款余额分别为19.40亿元、20.33亿元、20.41亿元；披露应收账款净额占同期营业收入的比重分别为33.01%、30.08%、24.31%，占比较高。

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公司招股书上会稿内容显示，2020年-2022年发行人归属于母公司的净利润分别为5.22亿元、2.07亿元、1.66亿元，逐年减少。同期发行人坏账准备额分别为8182.73万元、9900.94万元、10344.97万元。披露坏账准备额占同期归母净利润的比重分别为15.7%、47.8%、62.4%，占比较高且逐年增加。

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公司没有在招股书中披露报告期内公司招投标、邀请招标取得项目实现的收入与占公司各期总收入的占比。但招股书内容显示，公司在国内市场和海外市场类似，主要通过招投标、邀请招标的方式取得订单。可以理解为，招投标和邀请招标取得项目实现收入占公司总收入占比不低。

图片来源：企业招股书上会稿

公司2020年-2022年坏账准备额逐年上涨，坏账准备额占同期净利润比重也明显增加，2022年这一占比指标高达62.4%，这种情况是否受到招投标方式的影响还有待公司解答并进一步披露招投标相关数据。公司能否合理管理应付账款与坏账准备额，降低对净利润的负面影响，也有待观察。针对上述问题，截至发稿时间，发行人尚未给出回复。

公司招股书上会稿内容显示，报告期内公司的资产负债率较高。2020年-2021年发行人合并报表资产负债率分别为60.72%、66.06%、62.67%。

图片来源：企业招股书上会稿

上交所在审核问询函中指出，发行人输电线路铁塔销售业务从原材料采购到成品实现销售回款存在一定的周期，需发行人垫付大量资金。在报告期以前，发行人各子公司实收资本较少，主要依靠借款解决资金缺口，导致公司资产负债率较高。在2020年实施混改引入投资者之前，发行人2019年资产负债率（合并报表）达到91.13%。长期以来，高财务杠杆带来的大额融资费用，侵蚀公司利润。

公司针对上述审核问询函已给予回复，提出了混合所有制改革引入投资者、完善原料波动风险应对措施等。

但公司未否认业务模式对负债率和流动性的制约；公司也并未回复，如何提升供应链话语权、如何缓解垫付大量资金的情形。由此，“持续较高的资产负债率，会否影响公司的财务安全”“依赖银行贷款等融资举措，会否影响流动资金的稳定性”“大额融资费用会否持续侵蚀公司利润”等问题还有待公司进一步解答。

采购价格大增质问议价能力

公司招股书上会稿内容显示，2021年末公司预付款项余额较上年末增加224.18%，主要系2021年开始发行人开展钢坯锁价的采购策略，预付一定比例的货款，提前锁定钢坯价格，同时根据生产订单采购需求，发行人预付集中采购原材料货款，导致预付款项大幅增加。

公司招股书上会稿内容显示，2020年发行人角钢采购平均单价为3943.10元/吨，2021年公司独立采购后，2021年-2022年角钢采购平均单价大幅增至5203.69元/吨和4818.57元/吨。

2020-2022年公司锌锭平均采购单价分别为16012.02元/吨、19602.68元/吨、22602.29元/吨，逐年增长。

图片来源：企业招股书上会稿

公司回复审核问询函内容显示，2020年-2022年发行人主营业务毛利率分别为18.46%、7.77%、5.23%，处于低位且逐年降低。期内公司原材料价格每上升或下降1%，各期主营业务毛利率将分别下降或提高0.53%、0.60%、0.58%。

图片来源：公司回复审核问询函内容

2021年3月9日，公司整体变更为股份有限公司，同年公司从股东山东电工独立出来开展采购，此后的2021-2022年公司主要原材料平均采购价格显著增加，尤其2021年末预付款项余额同比大幅增长224.18%，与此同时毛利率逐年降低。

这种情况让外界对公司的供应链议价能力和竞争力表示质疑，公司是否存在“供应商议价力降低导致原材料采购价格增长，持续拉低毛利率”的可能，有待回复。但针对此问题，截至发稿时间，发行人尚未给出回应。

供应商与股东牵连复杂

公司在2021年末预付款项余额较上年末大幅增加224.18%，主要因为2021年开展钢坯锁价的采购策略。而根据公司回复审核问询函内容，2021年-2022年和发行人开展“钢坯锁价”业务的供应商共有6家。

图片来源：企业招股书上会稿

企查查显示，公司股东工银金融资产投资有限公司（简称“工银金融”）投资了南京江宁经济技术开发集团有限公司，后者是公司供应商“南京华能南京实业开发股份有限公司”的投资人。

图片来源：企查查

工银金融曾投资的厦门象屿物流集团有限责任公司的子公司“唐山象屿正丰国际物流有限公司”，正是公司供应商“唐山正丰钢铁有限公司”的关联公司，后者的执行董事和法定代表人同时担任唐山象屿正丰国际物流有限公司的副董事长。

图片来源：企查查

公司另一个股东建信金融资产投资有限公司（简称“建信金融”）旗下建信领航战略性新兴产业发展基金（有限合伙）与天津仁爱蓄信企业管理有限公司是合作伙伴（共同投资苏州工业园区元禾原点叁号医疗健康产业投资合伙企业），后者与公司供应商“天津市仁翼钢铁有限公司”曾共聘任马继良作为监事。

图片来源：企查查

建信金融和工银金融分别投资了徐工集团工程机械股份有限公司和山东高速公路发展有限公司，此二者的股东，与公司供应商“泰安市鲁阳金属制品有限公司”都投资了“宁阳沪农商村镇银行股份有限公司和山东东平农村商业银行股份有限公司”两家公司。

图片来源：企查查

此外，公司独立采购后，2021年6月中标角钢供应商相较山东电工2020年6月中标角钢供应商增加了长江润发（张家港）浦钢有限公司、青县冀丰钢铁有限公司。

图片来源：公司回复审核问询函内容

企查查显示，工银金融和上海振华重工（集团）股份有限公司合资开设了上海振华重工集团（南通）传动机械有限公司，而上海振华旗下上海振华重工（集团）张家港港机有限公司的董事同时担任长江润发（张家港）浦钢有限公司的法定代表人。

图片来源：企查查

公司多家供应商与公司多个股东存在直接或间接关联，会否影响公司在供应链开展采购谈判时的议价能力，公司又如何保证相关合作中的独立性和价格公允性，有待公司解答。针对此问题，截至发稿时间，发行人尚未给出回复。

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